美联储预计下周将开始今年首次降息，并将持续至年底。高盛策略师警告称，尽管当前的降息周期相对简单，但到2026年可能变得复杂。财政政策转向宽松、新任美联储主席的鸽派倾向以及AI推动的生产力提升，都可能推高资产价格和通胀预期。
高盛认为，美国劳动力市场正处于软化趋势中。综合指标显示，劳动力市场的紧张程度在2024年底/2025年初短暂稳定后再度下滑。虽然实际就业增长存在不确定性，但失业率已有所上升。面对政治压力，美联储倾向于将政策利率降至更接近中性水平。
高盛预计，即使关税传导可能在第四季度将核心PCE推高至3.2%，这也将是暂时性的冲击。在劳动密集型行业，通胀应会稳步下降，因为劳动力市场疲软将进一步抑制工资增长。
当政策利率接近3%时，美联储的决策将更加复杂。除非劳动力市场急剧恶化并出现经济衰退迹象，否则2026年将面临多重交叉影响因素。市场将继续为特朗普任期内的终端利率定价鸽派溢价，特别是在新任美联储主席上任后。自6月初以来，美国金融条件指数已进一步宽松75个基点，股市是最大推动因素。潜在GDP正以约2.25%的速度扩张，强劲的生产力增长抵消了移民减少的负面影响。
高盛预计，随着高关税拖累效应减弱和财政政策转向更加扩张，美国经济将在2026年逐步重新加速至潜在增长水平。关键问题在于，AI技术能将这一数字推向何种水平。如果明年继续降息，政策调整可能变得更加棘手。面对宽松金融条件、积极财政刺激以及AI技术尾部风险，鸽派的新任美联储主席增加了明年经济重新加速的可能性，这将对实物资产和通胀溢价形成支撑。
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